美联储加息，为什么美元下跌，金银飙升？

2008年金融危机以来，美国经济率先复苏。美联储自 2015 年 12 月以来也已经五次加息。如下图：

按照正常逻辑，美元加息预示着美国经济正在好转，美元应该在美元升值之前升值。但实际结果是每次加息后美元不升反降，如下图所示：

美联储五次加息后，美元大幅下跌（蓝色箭头）。相反，汇率上涨发生在预期加息但未加息的几个月内（红色箭头）。（一般在美联储3月、6月、9月、12月的利率决定会议上决定是否加息）

为什么实际趋势与我们熟悉的美元上涨和美元上涨的逻辑相反。

首先需要解释利率和汇率。汇率是指一国货币与另一国货币的比率。影响汇率的因素主要是两国贸易差额和资本净流入。如果一个国家流出更多的产品（出口大于进口），它将有贸易顺差，而资本盈余会将多余的资本借给其他国家。从外币看，本币供大于求，汇率贬值。另一方面，如果一国产品出口少（进口大于出口）、贸易逆差和资本短缺（赤字），则需要向其他国家借款以补充国内资本。

解释完汇率，再来看看利率。利率是指一国央行为调整经济而采取的货币政策，主要影响该国的储蓄和投资。如果利率上升，一方面会增加储蓄量，另一方面会抑制投资，因为储蓄可以看作是投资的无风险边际成本。假设利率为1%，投资回报为5%，还有4%的利润差，那么风险投资是值得的，但如果利率上升到5%以上，投资不仅有风险，而且投资回报不如银行存款高，会抑制投资需求。

看似不相关的利率如何影响汇率？

这里需要提一下宏观经济学中的一个概念：净出口（净资本流出）=储蓄-投资。

那么让我们回到美联储加息的问题上来。既然美联储为了防止经济过热而开始加息，必然会导致储蓄增加，投资减少。这意味着净出口增加和资本净流出增加。简单地说美联储加息股票是涨还是跌，就是多存钱少花，导致资本盈余，更多美元进入国际市场。美元供应开始超过需求，美元开始贬值。黄金和白银与美元呈负相关并开始升值。

这样，我们再来看另外一个案例：

人民币

上图显示，自 2014 年 1 月以来，记录的人民币汇率（美元/人民币）从 6.04 贬值至最大值 6.96。在此期间发生了什么？由于国内资产价格居高不下，收益下降，大量资金开始流出，投资于外国电影公司、酒店、房地产等。

直到2017年美联储加息股票是涨还是跌，国家才开始控制外资，鼓励外资进入，比如开通沪港通，进一步放开外资进入中国资本市场。结果，资本外流开始转为流入。人民币汇率也从6.96开始新一轮升值。

但我们注意到现阶段人民币利率变化不大，因此可以得出结论，影响汇率的直接因素是资本净流出，而利率只是通过影响汇率来间接影响汇率。储蓄和投资的区别。

因此，现阶段加息只会导致本国货币贬值，不会升值。