法定数字货币，央行的野心

这意味着与“电子”货币不同，每个公司和机构都有单独的账户，法定数字货币是央行的​​记账，全国使用公共账本。

也就是说，DCEP的发行是由中国人民银行集中控制的，这与比特币等所谓的去中心化“发行”（挖矿等）有着根本的不同。

而且，DCEP的债务人是央行，而比特币等加密货币没有债务人我国法定数字货币，这意味着比特币等加密货币本质上是一场金钱游戏。

类似于比特币，可以进行面对面的扫码交易，无需依赖银行账户，甚至无需通信网络。

这样既满足了交易方匿名支付的要求，又可以在犯罪发生时受到央行的监控。

还克服了现有M0（纸币和硬币）易伪造、携带不便、发行流通成本高、用于洗钱和恐怖融资等问题。

2019年8月10日，在第三届中国金融40人宜春论坛主论坛上，IMI学术成员、中国人民银行支付结算司副司长穆长春表示：

经过五年的研究，央行的数字货币可以说是准备好了。

他介绍了央行数字货币的设计理念和技术架构，重点如下：

1.为了满足零售层面的高并发性能，纯区块链架构无法满足要求。

2.央行数字货币采用双层操作系统，央行为上层，商业银行为第二层。

3.二级操作系统不会改变流通货币的债权债务关系。为确保央行数字货币不超发，商业机构应向央行全额支付100%准备金。

4.没有预先设定的技术路线。从央行的角度来看，不管你是区块链还是中心化账户体系，电子支付还是所谓的移动货币，不管你走什么技术路线，央行都会适应。

5.DC/EP 必须遵守集中管理模式。

6.目前央行数字货币的设计重点是替代M0，而不是替代M1、M2。现金不付息，不会造成金融脱媒，也不会对现有的实体经济产生大的影响。

7.Libra也是用所谓的100%储备资产抵押的，但不限于M0，可能存在超发货币。

8.央行数字货币是可以加载的智能合约。

这大概是目前关于DCEP的各种说法中最权威的声音了，内涵丰富，每一点都可以单独写出来。

本文的重点不是讨论 DCEP 实现的技术细节，而是讨论 DCEP 将带来的重要变化。

鉴于此，君临最关心的是3、6点。

2

商业银行诞生于双子座。

从好的方面来说，银行就像一朵白莲花，向公众提供支付等金融服务，类似于公用事业，需要平稳运行。

在黑暗的一面，银行就像危险的赌徒，寻找有利可图的信贷和投资机会，在获得高回报的同时承担波动风险。

那么公共银行和赌场银行的双栖必然导致深度精神分裂。

即利润是赌徒个人获得，损失需要纳税人承担。

这是 2008 年金融危机的历史教训。

当然，如果是100%基本面的市场经济，没有监管，那么市场会以破产的方式惩罚赌徒银行，最终大众会筛选出那些稳健、有信誉的银行。

但这并不妨碍一家历史悠久、规模庞大的银行突然出现一位醉酒的总裁，下大赌注，血本无归。大量储户无法套现，容易引发社会动荡。

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1948年，上海市民在黄金上奔跑|资料来源：《旧中国通货膨胀的坏事——金元券发行的内幕》

显然，这在现代国家是不能容忍的。

日常解决方案当然是加强监管，但监管是一个悖论。

一方面，金融混业经营理论上可以提高业务之间的协同效应，提高金融机构的资源配置能力；

另一方面，监管的加强会抑制这种效率的提升。

银行的双重面孔和监管悖论源于人们内心无法控制的原始欲望，就像人性的隐喻是一组矛盾，既依赖安全，又向往自由。

为克服这一困境，芝加哥大学的几位教授在大萧条后提出了一种银行改革形式。

也就是说，银行存款必须有 100% 的安全资产支持。

这就是所谓的“为了保证央行数字货币不超发，商业机构需要向央行全额支付100%的准备金。”

这很有趣。

100%准备金意味着银行必须持有所有存款人的存款，用于放贷的资金只能来自银行股东的资本。

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在DECP的双重架构下，银行只是一个渠道设定者，不能凭空记账生成央行法定数字货币 |来源：《央行数字货币原型系统实验研究》

也就是说，在DECP的运行机制中，商业银行创造货币的能力被阉割，相当于银行的货币支付和信用创造（金融）分离。

注：所谓银行创造货币，是指银行通过借钱和凭空记账来创造新的货币，即借钱创造钱，还贷毁钱。银行凭空记账的货币是信用货币。虽然实际上我们得到的都是人民币，但本质上还是有区别的。

既然是这样设计的，就意味着未来通过DECP明确定义标准货币和信用货币。虽然都是法定货币，但兑换能力不同。

不要小看这个定义，它相当于解决了商业银行双子座的精神分裂症。

试想，将大众银行和赌场银行划分为楚河罕边界后，我们可以放松对赌场银行的监管，使其权责相匹配，使银行的风险业务受到硬约束市场纪律。

既解决了安全问题，也解决了效率问题。

银行一直有“大而不倒”的传统，通过规模劫持社会的雄心。

社会主义银行虽然理论上无法提炼，但从海南发展银行到汕头商业银行，再到最近的包商银行，甚至还有几家曾经“技术性破产”的大银行。

历史证明，由凡人组成的银行，仍然无法摆脱人类贪婪的诅咒，任凭可见之手摆布。

或许在不久的将来，在金融科技的加持下，金融不稳定的根源将被根除。

3

货币来源于债务，所以货币发行有两种渠道：

一种是金融投资，即标准货币，以现金表示；

二是信用发行，即信用货币，以银行存款表示。

两者的区别在于本位币是“不可兑换”的，因为它本身就是一种记账工具，持有者不能要求央行用本位币兑换面包、可乐或其他商品。

银行存款存在兑换问题。

一般情况下，银行存款和现金是可以兑换的，也就是从银行取现，但是一旦银行破产，或者类似包商银行的“信用风险”，如果不是为了优势社会主义制度，存款人不能把存款全部换成现金。

在这一点上，资本主义银行和社会主义银行都是美德，不善于平均财富，但善于平均贫困。

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2014年，射阳农商银行以未预约为由拒绝存款人取现，引发一轮挤兑 |来源：互联网

那么DECP的定位就是代替M0，也就是现金，是央行的负债我国法定数字货币，流动性最强。

经济学中有数以千计的真理，但在一个普遍稀缺的世界中，有意或无意地使用了选择这个词。如果人们选择流动性（支付便利），就意味着放弃利息收入。

如果DECP向持有人支付利息，则意味着它已经改变了口味，成为类似于银行存款或政府债券的资产，将抢夺商业银行的业务。

由于DECP定位M0，强调支付方式，注定需要稳定币值，不会支付利息。

发生了另一件有趣的事情。

与银行存款相比，DECP由央行背书，无赎回风险，不依赖银行账户进行支付，流动性更强，更便捷。与活期存款利息收入不佳相比，很可能导致居民选择流动性，放弃利息，进而催生“存款搬家”。

众所周知，银行靠“利差”生存。

传播由两部分组成：

其中一部分是银行对识别贷款风险的奖励；

另一部分是银行为公众提供流动性的回报。

后者意味着公众愿意接受较低的利率，以便将部分财富投入到活期存款等更安全、流动性更强的资产中。

本质上，这是一种“铸币税”，银行在背后追逐储蓄和放贷，拥抱利差，追逐铸币税。

为什么金融业A股利润最高，还有比铸币更好的业务吗？

好吧，我的大中央银行 DECP 已经从天而降，取代了商业银行的一部分，甚至可能是大型商业银行的使命，即以中央银行的自豪感和地位向公众提供流动性。

这意味着很大一部分“铸币税”从银行流向人民，哦不，是人民银行。

这个铸币税是多少？

截至2019年9月，M2余额为195万亿，今年有望突破200万亿。

如果 M2 每年增长 8%，则为 16 万亿，如果增长的 20% 为 DECP，则为 3.2 万亿。

去年全国一般公共预算收入18.34万亿，支出22.09万亿，赤字3.75万亿。

这3.2万亿平均分为每人13亿。当然，DECP 可以以比直升机资金更低的成本和更容易的方式完成。每个人能拿到2K+，酱油和家具要卖多少？家电、串烧啤酒，极大地促进了中低收入人群的消费。

就算不算，减税也不错，多出几艘航母跳岛游就好了。

在这一点上，央行的野心还不算小。一个“准财政”能力更强的央行，可以说是多年的儿媳妇，在其他部委面前可以动摇。

央行一味推政策，市场当日面对。认知水平与纠错周期高度相关，比一些部委几十年来见效的政策要快得多。

多年的市场博弈经验，让央行的政策更加理性，更加市场化。更强大的中央银行绝对不是坏事。

4

君的登陆尚未讨论DECP对人民币国际化的影响、资本的自由兑换、国际支付体系的挖角、技术路线的演进、产业链的影响、对支付的影响模式。

只有储备金和M0置换不付利息，DECP才能做出如此惊天动地的举动。

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央行数字货币表达结构的灵活性和可扩展性意味着它的玩法是无限的 |来源：《央行数字货币原型系统实验研究》

货币改革作为经济的血液，其重要性可以说凌驾于整个经济之上，更不用说对现有商业银行体系的影响了。

君兰丁认为，DECP最终落地对商业银行来说绝对不是什么好消息。技术上不如大厂，创新上也比不上民营企业。然而，大而不倒的商业银行已经放缓，这对中国经济不利。好吧，也许这不是一件坏事。

最后，让我总结一下：

金融与金融，金融与金融的工作对象无非就是四只手一起弹奏金钱的钢琴。

不能指望一篇文章解释一个人是如何挣扎的，一篇文章也不能描述 DECP 的历史。

无论是“东风破”还是“社会主义好”，都需要两者相辅相成，不忘初心，牢记使命。

但是，无论城坊街32号或三里河南三湘3号的技术官员在职工作多么勤奋，他们的技术过硬，财政和货币政策完美无缺，仍然无法取代人民的倡议。

工具只能帮助提高人的效率，但不能驱使懒惰的人去工作。

财富最终是由人创造的，创造财富需要平等的参与机会。

机会，部分来自技术进步创造的增量机会，部分来自更自由和灵活的制度安排的解放。

从DECP到大基金二期，从改革到开放扩大。

幸运的是，我们的国家正专注于两者。

参考文献

1、即将到来的金融周期，彭文生，中信出版社

2、旧中国通货膨胀的恶例：金元券发行内幕初探，李金正，中国社会经济史研究

3、央行是法定数字货币的“画像”，现代商业银行王瑞宏

4、央行数字货币原型系统实验研究，姚倩，软件学报

5、中国央行数字货币（DCEP）初探：目标、定位、机制及影响，宋家吉，国盛证券

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